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众所迷茫的2019,我们何去何从?

2019-01-15 来源:  作者:
摘要:如今各种各样的会议都在展望2019年,我们看到很频繁使用的一个词,就是2019年充满了不确定性。说白了,第一,大家看不清前面是什么;第二,心里没底,不知道怎么应对,这是一种普世的恐慌。

如今各种各样的会议都在展望2019年,我们看到很频繁使用的一个词,就是2019年充满了不确定性。说白了,第一,大家看不清前面是什么;第二,心里没底,不知道怎么应对,这是一种普世的恐慌。

不管2019年到底是什么样儿的,先回忆一下40年我们走过的路程。

第一次经济的下行,应该在93年到94年宏观紧缩的时候,一大批房地产商倒掉,全国到处看到罢工,为了控制通货膨胀,紧缩银根。但是很快,当货币当通货膨胀控制住之后,经济重新步入快速发展。

第二次是1997年的亚洲金融危机。当时中国属于外向型的经济,刚刚开放就受到了很大的冲击,但随着国内扩张性财政政策推出,我们也很快缓过来,没有受到太大影响。

第三次是2008年的国际金融危机。我们都知道当时政府空前动用资源,推出了4万亿的刺激计划。这么大力度的政策性刺激,使我们平安度过了2008年的危机。

所以严格来讲,中国经济在40年的过程中,其实没有经历过一次完整的经济衰退的考验。因此,我们也不知道在衰退的环境下,如何来判断未来经济大势,企业家们也不知道如何改变企业的经营策略。这是我们现在感到有一些茫然和焦虑的原因。我们现在所面临的调整,应该说是中国经济几十年发展到今天,结构性的矛盾积累下来的一个必然结果。

2018年经济回顾

2018年初,各机构对经济的预期还是较为乐观的,回到当时,全球经济复苏,处于危机后复苏的一个格局,同时中国的供给侧改革取得了一定的成效,企业盈利有所好转,所以普遍预期较为乐观。

但是,现在回头望,2018年的经济形势是大出意料的,比预期要严峻得多,GDP放缓,各项经济数据和金融数据超预期下滑,投资和消费均未幸免,资产价格暴跌。

我们认为,造成这种差距主要有几个原因:

1美联储加息步伐坚决,美联储缩表和美元回流给各国带来的冲击高于预期;2 去杠杆和金融严监管超出预期;3 房地产政策严于预期;4 世界经济复苏步伐弱于预期;5 贸易战等黑天鹅事件;6更为重要的一点,中国改革开放以来未发生过大规模的经济危机,政府对经济下行期间的传导效应和放大效应估计不足。

2019年经济预判

1月召开的中央经济工作会议明确指出,我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧。毫无疑问,必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇,更多采取改革的办法,更多运用市场化、法治化手段,在“巩固、增强、提升、畅通”八个字上下功夫。

因此,不要怀疑中央的定力和决心,在确保不发生系统性风险的前提下,2019年的宏观经济政策会根据实际情况进行微调,切记是微调,不会发生根本性的改变,供给侧改革仍然是核心目标。

从美、日、韩等国经验来看,供给侧改革并非一蹴而就,至少需要5-10的经济调整期,才有可能完成经济结构调整,因此未来很长一段时间内,经济都将在低迷的“冬天”度过。

2019年经济下行趋势仍非常严峻,全面去杠杆没有空间,且理论上通过经济收缩去杠杆并不理想,除非发生大规模信用破产后的债务减记,但这不是政府所希望看到的。唯有通过结构调整,转化为更高质量的发展,促使同等债务拉动的GDP增长提高,才能够有效良性地去杠杆。

于此说,明年保持总体杠杆率基本稳定,结构化去杠杆,为结构调整和产业升级争取时间,是平衡短期阵痛和长期发展的最优解。

细分到各部门,房地产限制性政策将基本稳定。同时在经济下行期间,企业主动加杠杆的需求不大,企业杠杆大幅度上升概率不高,但要谨防因盈利下滑导致的被动加杠杆。2019年最大的财政政策是减税,预估2019仍会有上万亿的减税政策出台,但是在经济下行期间,政府的其他支出大规模压缩空间不大,因此,大规模减税将温和抬升政府的杠杆。

房地产调控政策是本届政府的根本施政纲领之一,是供给侧改革的重要内容,房住不炒已经写入十九大报告,不可能朝令夕改,否则,一旦房价报复性反弹,则改革将前功尽弃,如果房价未能反弹,则市场信心将遭受进一步重挫。

本次中央经济工作会议重申了房地产政策不动摇,“房住不炒”, 提出“因城施策”、“夯实城市政府主体责任”,因此,2019经济下行情况下房地产政策可能存在边际放松的可能,但全面转向基本不可能,房住不炒仍是原则和底线。

专家们表示对2019年的众所迷茫,其实也就是经济趋势将是一个长L型。那我们现在是不是已经在L的底部了?当然不是。那我们都想知道这个L的持续时间有多久?这个谁都说不准,3年?5年?这就是大家所说的不确定和迷茫。因为过去40年没有认真地调整,积压到现在,可不是过家家闹着玩儿。这么高的杠杆率是一两年能降下来的。如果杠杆不降下来,中国新一轮的增长是不会到来的。就像一个人背着重物在道路上跑,它跑不快,必须要把这个负担放下。

最后,我们想说,尽管目前经济形势可能是40年以来最严峻的,但这并不意味着中国经济的增长和产业发展就停滞了,我们面临的挑战是要转换思路,承受住一定的压力,从规模扩张转变到创新,保持一个开放的学习态度,寻找新的发展思路,熬过这个冬天,春天就不远了。

在此,也向投资者建议,对于2019年的投资还是要慎重,慎重,再慎重,小心,小心,再小心。(本文章并不代表我方独家观点,也不构成投资参考)

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